行業(yè)“紅利大潮“退卻 “電子煙第一股”思摩爾如何“逆勢(shì)”破局
前者為煙草公司提供電子霧化設(shè)備及組件,思摩爾的主要客戶有世界第二大的英美煙草公司,以及美國(guó)第二大的雷諾茲等煙草巨頭;后者則通過分銷商向零售店銷售自有品牌,旗下品牌包括Vaporesso與Renova等。
實(shí)際上,這不是思摩爾第一次亮相資本市場(chǎng)。2015年12月,思摩爾在內(nèi)地的經(jīng)營(yíng)實(shí)體深圳市麥克韋爾科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“麥克韋爾”)曾登錄新三板,上市首日收盤價(jià)報(bào)10.98元,截至其最后一個(gè)交易日,麥克韋爾收市價(jià)位134.76元,增長(zhǎng)逾10倍。
企業(yè)客戶是思摩爾的“現(xiàn)金牛”,其大部分收益亦產(chǎn)生于前五大客戶。根據(jù)披露,2019年思摩爾來自前五大客戶的收入占總收入的63%,其中,主要幫助海外客戶從亞洲采購(gòu)產(chǎn)品的SVI Global Tech Limited為最大客戶,2019年度銷售占比為15.7%。
除此之外,稅收同樣是思摩爾未來潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)??蓞⒖嫉氖牵《饶嵛鱽唽?duì)電子煙征收57%的消費(fèi)稅,但目前,思摩爾屬于高新技術(shù)企業(yè),則享受了15%的所得稅優(yōu)惠。未來隨著電子煙加入煙草監(jiān)管,電子煙制造商是否在稅收上將向傳統(tǒng)煙草業(yè)看齊,不盡可知。
作為思摩爾主要的收入來源,美國(guó)主要有油煙型調(diào)味煙禁售,與煙草上市前申請(qǐng)(PMTA)兩條電子煙相關(guān)政策。而產(chǎn)品發(fā)往美國(guó)的最大的中轉(zhuǎn)站香港,與2019年2月推出《2019年吸煙(公共衛(wèi)生)(修訂)條例草案》,提議禁止另類吸煙產(chǎn)品(包括電子霧化器產(chǎn)品及設(shè)計(jì)為其組件或配件用途的物品)的進(jìn)口、制造、銷售、分銷與廣告;中國(guó)內(nèi)地則于2019年10月底開始禁止電子煙的線上銷售。
從業(yè)績(jī)上看,思摩爾2016年總營(yíng)收為7.07億元(人民幣,下同),三年后的2019,這一數(shù)據(jù)激增10倍至76.1億元,其營(yíng)收增速自2017年起均保持在120%左右,創(chuàng)收能力可觀。
7月3日思摩爾結(jié)束招股,預(yù)計(jì)于10日在香港聯(lián)交所掛牌,中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。屆時(shí),在全球電子煙政策收緊的大環(huán)境下,思摩爾將逆勢(shì)成為電子煙第一股。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),按受益劃分的全球電子煙市場(chǎng)規(guī)模以24.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率從2014年的124億美元,迅速增長(zhǎng)至2019年的367億美元,且預(yù)期未來將以24.9%的年復(fù)合增長(zhǎng)率進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模,至2019年約為1115億美元。
依賴海外市場(chǎng) 政策風(fēng)險(xiǎn)不盡明朗
“出過幾單,但這種方式被判定為線上銷售,微信有封號(hào)的風(fēng)險(xiǎn)。”該店員稱。
除代工廠模式的可持續(xù)性問題,各國(guó)針對(duì)電子煙的限制政策依然是思摩爾未來發(fā)展的最大不確定因素。
在電子煙全球規(guī)模逐步擴(kuò)大下,思摩爾亦重點(diǎn)發(fā)展毛利更高的含陶瓷加熱技術(shù)的電子霧化設(shè)備。招股書顯示,含陶瓷加熱技術(shù)的電子霧化設(shè)備銷售收入占總收入由2018年的12.1%激增至2019年的47.2%。受惠于這部分增長(zhǎng),公司全年收入同比增長(zhǎng)181%。
業(yè)績(jī)持續(xù)走高 “電子煙第一股”乘風(fēng)破浪
從業(yè)務(wù)板塊來看,思摩爾主要銷售為面向企業(yè)客戶的ODM(原始設(shè)計(jì)制造商)業(yè)務(wù),以及面向零售客戶的APV(高級(jí)私人電子煙設(shè)備)業(yè)務(wù)。
隨著麥克韋爾2019年6月5日發(fā)布公告稱終止在新三板掛牌,它也開始以思摩爾的新名字謀求在國(guó)際資本舞臺(tái)登場(chǎng)。
企業(yè)客戶為思摩爾貢獻(xiàn)的銷售額超過八成以上。招股書顯示,2017至2019年,面向企業(yè)客戶的銷售在總收益中占比持續(xù)提升,2019年達(dá)86.3%。
“大國(guó)霧匠”思摩爾上市在即,雖然迎著電子煙行業(yè)持續(xù)擴(kuò)張的東風(fēng),但新市場(chǎng)航行路上的未知風(fēng)險(xiǎn)也值得警惕。道阻且長(zhǎng),是思摩爾再次沖擊資本市場(chǎng)的寫照。
不言而喻,營(yíng)收及利潤(rùn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)與消費(fèi)者對(duì)電子煙產(chǎn)品的接受程度不斷提高、煙草公司積極營(yíng)銷,以及電子煙制造商加快產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程有關(guān)。
此外,其毛利與凈利潤(rùn)表現(xiàn)亦稱得上優(yōu)異,毛利從2016年的1.72億元增長(zhǎng)至2019年的33.52億元,近兩年的增長(zhǎng)率保持在180%以上;凈利潤(rùn)2016年為1.06億元,2019年增長(zhǎng)至21.74億元,三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過173%。
可以看出,雖然思摩爾位于中國(guó),但業(yè)務(wù)卻主要在海外開展。招股書顯示,2016至2019年,美國(guó)市場(chǎng)為思摩爾均貢獻(xiàn)了五成左右的銷售收入。2019年,來自其直接與間接收入在總收入中占比較前三年有所下降,但依然高達(dá)46.5%。
雖然思摩爾是全球最大的電子霧化設(shè)備制造商,但這一門檻卻并不算高。據(jù)招股書,電子霧化市場(chǎng)的前五大參與者占中市場(chǎng)份額僅30.5%,不及一半,且行業(yè)的大部分制造商為中小型企業(yè)。如何形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力,從而避免代工廠模式被來自成本更低的地區(qū)削減,是思摩爾未來發(fā)展難以避免的問題?!锻顿Y者網(wǎng)》就此致電思摩爾,工作人員稱目前公司處于靜默期,不便回復(fù),一切以公示為準(zhǔn)。
#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#距2019年11月1日國(guó)家煙草專賣局、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布電子煙線上禁令過去八個(gè)月后,作為全球最大的電子霧化設(shè)備制造商,思摩爾國(guó)際控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“思摩爾”,06969.HK)在此時(shí)選擇了赴港上市。
2009年成立于深圳寶安,思摩爾十余年內(nèi)經(jīng)歷了電子煙從初露頭角到風(fēng)靡市場(chǎng),再到管控趨嚴(yán)的行業(yè)變遷。
海外的廣告包裝與制造商資格等限制,加上國(guó)內(nèi)對(duì)電子煙線上渠道的封鎖,無疑加劇了電子煙制造商的下游,電子煙銷售渠道的掣肘?!锻顿Y者網(wǎng)》走訪位于深圳寶安中心商圈的兩家電子煙零售店,其中一位店員表示,受疫情影響,顧客無法直接光顧線下門店,希望店家在微信上展開銷售。
一方面,這是由于美國(guó)電子煙文化形成較早,目前美國(guó)為全球最大的電子煙市場(chǎng);另一方面,得益于較低的人工與場(chǎng)地成本,中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品向美國(guó)出口也是企業(yè)擴(kuò)張的經(jīng)典商業(yè)模式。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁是思摩爾招股書上最大的亮點(diǎn)。
結(jié)合招股書提供的背景資料推測(cè),其余四大客戶分別為英美煙草、日本煙草、中國(guó)RELX悅刻以及加拿大Jupiter Research。