每經(jīng)記者：劉玲 每經(jīng)編輯：文多

2020年12月31日，國內(nèi)電子煙品牌悅刻的母公司霧芯科技正式向美國證監(jiān)會遞交招股書，擬在紐交所上市。

其實，霧芯科技就算上市成功，也并非第一家登陸資本市場的電子煙股。早在2020年7月10日，電子煙制造商思摩爾國際（06969，HK）就已登陸港股市場。而悅刻電子煙便是思摩爾國際的第一大客戶，受悅刻遞交赴美招股書的利好消息影響，元旦假期后的兩個交易日，思摩爾國際合計大漲近15%，市值站上4000億港元。

電子煙的健康問題一直是外界關(guān)注的焦點。世界衛(wèi)生組織曾多次強調(diào)，電子煙產(chǎn)生的許多有害物質(zhì)與傳統(tǒng)香煙產(chǎn)生的有害物質(zhì)相似，只不過水平相對較低，應(yīng)該加強監(jiān)管。目前確實也有多個國家已經(jīng)采取措施，對其進行監(jiān)管。

就在悅刻提交招股書前兩天（12月29日），悅刻聯(lián)合創(chuàng)始人聞一龍在思摩爾國際媒體開放日上，也提到了電子煙的健康問題。他表示，電子煙行業(yè)仍然存在許多未知，比如說氣溶膠中有相對極少含量的成分的吸入毒理仍然未知；針對電子煙使用者的臨床研究還處于初級階段；使用電子煙的長期影響和公共健康的影響仍然未知等等。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下后毛利率下滑

資料顯示，霧芯科技成立于2018年1月，是國內(nèi)消費級電子霧化器品牌公司，目前主營業(yè)務(wù)是RELX悅刻品牌電子霧化器的研發(fā)、設(shè)計和銷售。2020年10月胡潤研究院發(fā)布的《2020胡潤中國10強消費電子企業(yè)》顯示，霧芯科技的估值排名第九。

霧芯科技在招股書中稱，根據(jù)CIC Report，按閉式電子煙產(chǎn)品的零售額計算，2019年和截至2020年9月30日的前9個月，悅刻的市場份額分別為48.0%和62.6%，中國排名第一。

從營收方面來看，霧芯科技2018年1月2日（成立之日）至12月31日、2019年和2020年前三季度，實現(xiàn)凈營收分別為人民幣1.3億元、15.5億元和22億元。期內(nèi)凈利潤分別約為-28.7萬元、4774.8萬元和1.09億元，即2019年起由虧轉(zhuǎn)盈。

圖片來源：招股書截圖

作為霧芯科技的合約制造商、獨家生產(chǎn)工廠的第三方運營合作伙伴，思摩爾國際的一大收入來源，便是霧芯科技的電子煙產(chǎn)品代工。按照霧芯科技招股書數(shù)據(jù)，2020年前三季，向思摩爾國際的采購額占其總采購額的79%。因此，悅刻遞交赴美招股書的消息傳出后，元旦假期后第一個交易日，思摩爾股價便大漲超12%。

雖然電子煙的生意保持著傳統(tǒng)煙草的“暴利”水準(zhǔn)，但是2019年11月起，國家煙草專賣局與國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布了《關(guān)于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》，要求所有互聯(lián)網(wǎng)線上渠道停止銷售電子煙產(chǎn)品，禁止網(wǎng)上發(fā)布電子煙廣告。這一監(jiān)管政策的出臺，讓電子煙行業(yè)為之一震。電子煙企業(yè)不得不從線上下架產(chǎn)品，撤回廣告，轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下。

霧芯科技招股書顯示，2018年1月2日至12月31日、2019年和2020年前三季度，其線下分銷商的營收占總營收的比重分別為60.2%、73.5%和98.2%。而轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下后，其毛利率也有所降低，報告期內(nèi)，毛利率分別為44.7%、37.5%和37.9%。

圖片來源：招股書截圖

電子煙的未知因素還有哪些？

外界對于電子煙的健康影響一直非常關(guān)注。2019年8月，美國各地開始出現(xiàn)嚴(yán)重肺部損傷的病例，幾個月里全美共有68人死于這種肺部損傷，此后消息稱一批“劣質(zhì)”的非法大麻電子煙產(chǎn)品可能是罪魁禍?zhǔn)住Ｓ谑?，世界各地的監(jiān)管機構(gòu)開始要求市場下架尼古丁電子煙產(chǎn)品。

2020年12月29日的思摩爾國際媒體開放日上，聞一龍也提到電子煙的健康問題。他在演講中稱，現(xiàn)在國內(nèi)外有越來越多的電子煙研究報告去解答消費者的疑問?！氨热?020年7月，美國疾病控制和預(yù)防中心（CDC）研究人員發(fā)布的最新論文顯示，電子煙使用者尿液中煙草特有亞硝胺（TSNA）代謝物NNAL的含量極低，只有卷煙使用者的2.2%，是無煙煙草（鼻煙、口嚼煙等）使用者的0.6%。”

英國公共衛(wèi)生部2015年的獨立報告得出的結(jié)論稱：雖然吸電子煙可能并非100%安全，但電子煙中不含有大多數(shù)可導(dǎo)致香煙相關(guān)疾病的化學(xué)物質(zhì)，而所含有的化學(xué)物質(zhì)的危害也十分有限。但文中也提到，關(guān)于電子煙的“相對危害”，還需要進行更多的研究。

聞一龍也提到，針對電子煙使用者的臨床研究還處于初級階段，氣溶膠中有相對極少含量的成分吸入毒理仍然未知；并且使用電子煙的長期影響，以及對公共健康的影響仍然在研究探索中。

“電子霧化器對個體健康和公眾健康的影響程度，特別是長期健康的影響程度，不是發(fā)幾篇論文就有答案的，它需要一個完整的生命科學(xué)鏈條來解決，也將是一個長期過程?！甭勔积埍硎尽?/p>

據(jù)了解，2020年初，悅刻投入使用了理化實驗室，此后演化成了生命科學(xué)實驗室，系統(tǒng)性研究電子霧化氣溶膠在人體細胞、動物層面的減害程度，并開展臨床前安全評估等。國內(nèi)其它一些電子煙品牌、電子煙制造商，也設(shè)立了類似實驗室，探索電子煙的未知性。

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