電子煙咕咕叫。這種電子煙是通過霧化的方式，讓煙液產(chǎn)生氣溶膠，然后通過呼吸道進入人體。這種電子煙的危害是非常大的，不僅會導(dǎo)致肺癌，還會引發(fā)其他疾病。所以大家千萬不要購買這種電子煙。如果真的想抽，最好去正規(guī)的商店購買合格的電子煙。而且這種電子煙也不能長時間使用，如果一段時間不使用，就要及時更換新的電子煙。否則很容易對身體造成傷害。所以大家在購買電子煙的時候一定要注意。

一：電子煙咕咕響

雖然電子煙沒什么危害，但是身體不適還是不建議使用電子煙 以個人來說 我每天早上刷牙也會干嘔 也是慢性咽炎，我每天都在使用電子煙 半年了也沒出現(xiàn)什么問題。但還是看你個人的身體了

二：抽電子煙肚子咕咕叫

1、為了達到紙煙的擊喉感往肺里吸的時候用力過度咽下去了一部分。
2、煙油可能會造成胃脹氣。
脹肚的原因有很多，大多數(shù)都是因為吃多了。胃承受不了太多食物，給身體的反饋。
一直以來，商家都以電子煙不含焦油、懸浮微粒等有害成分為賣點大肆推廣，甚至在產(chǎn)品介紹中，打著“戒煙神器”“清肺”等旗號。殊不知，電子煙的安全性尚未得到充分的科學(xué)論證。
迄今為止，國內(nèi)外均沒有系統(tǒng)的電子煙安全性評估資料，因此，目前還不能確定電子煙會給使用者的健康帶來哪些潛在風(fēng)險。
實驗表明，人們在使用電子煙時，除尼古丁以外，還可能把其他多種未發(fā)現(xiàn)的有毒化合物吸入體內(nèi)。與此同時，電子煙所產(chǎn)生的二手煙，同樣可能危及健康。電子煙也會向室內(nèi)釋放可吸入的液體細(xì)顆粒物和超細(xì)顆粒物、尼古丁和致癌物質(zhì)。由于電子煙不會產(chǎn)生煙霧，所以就更容易誤導(dǎo)消費者，使其產(chǎn)生安全、健康的錯誤認(rèn)知。

三：電子煙抽起來咕咕響

盈趣科技的電子煙精密塑膠部件用于菲莫國際的電子煙產(chǎn)品IQOS

這是我們上市公司中報分析系列的第二篇，來談一個有意思的個股和它背后的股東變化。

盈趣科技背后的投資亮點

廈門盈趣科技股份有限公司成立于2011年5月，擁有廈門盈趣汽車電子有限公司、廈門攸信信息技術(shù)有限公司、漳州盈塑工業(yè)有限公司、廈門盈點科技有限公司、盈趣科技（馬來西亞）有限公司、盈趣科技（匈牙利）有限公司等境內(nèi)外12家全資或控股子公司。公司現(xiàn)有員工3700余名，高素質(zhì)的技術(shù)研發(fā)工程師、管理者800多名，擁有企業(yè)技術(shù)中心、重點實驗室、機器人研究中心，并在福州大學(xué)等高校設(shè)立產(chǎn)學(xué)研孵化基地。

適應(yīng)工業(yè)制造智能化、“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展趨勢，公司以自主創(chuàng)新的UDM模式（也稱為ODM智能制造模式）為基礎(chǔ)，形成了高度信息化、自動化的智能制造體系，滿足協(xié)同開發(fā)、定制服務(wù)、柔性生產(chǎn)、信息互聯(lián)等綜合服務(wù)需求，為客戶提供智能控制部件、創(chuàng)新消費電子等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)，并為中小型企業(yè)提供智能制造解決方案。

公司主要產(chǎn)品包括智能控制部件、創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品、汽車電子產(chǎn)品、技術(shù)研發(fā)服務(wù)及其他產(chǎn)品。公司智能控制部件主要包括網(wǎng)絡(luò)遙控器、演示器、游戲控制器、有線/無線3D鼠標(biāo)等獨立式智能控制部件，以及咖啡機人機界面模組、水冷散熱控制系統(tǒng)等嵌入式智能控制部件。公司創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品主要包括：電子煙精密塑膠部件、家用雕刻機、家用圖標(biāo)圖案熨燙機及咕咕機等產(chǎn)品。汽車電子產(chǎn)品主要包括車載顯示器、播放器、后視系統(tǒng)、汽車音響配件等商用車電子產(chǎn)品，以及電子防眩鏡等乘用車相關(guān)電子配件產(chǎn)品。

集特有的UDM業(yè)務(wù)模式優(yōu)勢、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢、智能制造優(yōu)勢、質(zhì)量控制優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢及管理優(yōu)勢等于一身，公司為國際知名企業(yè)及科技型企業(yè)提供創(chuàng)新性強、可靠性高、一致性高的產(chǎn)品研發(fā)及制造服務(wù)。目前公司已與羅技、雀巢、PMI、WIK、Venture、 3Dconnexion及Asetek等國際知名企業(yè)及科技型企業(yè)建立起全方位、 深層次的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

比之于鼠標(biāo)（羅技，3Dconnexion）、咖啡機（雀巢及其一級供貨商WIK）和CPU和GPU水冷散熱器（Asetek），盈趣科技真正吸引人的地方在于與著名煙草公司PMI（菲利普·莫里斯國際）及其一級供貨商Venture合作的電子煙精密塑膠部件。

根據(jù)世界煙草發(fā)展報告的估算，2017年電子煙消費者達到3500萬人，電子煙銷售額約為120億美元，較2010年增長13倍，年復(fù)合增速達到45%。

這一數(shù)據(jù)也得到PMI財務(wù)報告的印證，PMI電子煙相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入從起步階段2016第一季度的0.55億美元一路大幅增長到2017第三季度的9.49億美元，累計增長17.25倍，龍頭收益十分明顯。

根據(jù)盈趣科技的招股說明書，公司 IQOS 電子煙精密塑膠部件業(yè)務(wù)已逐步成為營收的主要

所以盈趣科技這次踩對了電子煙發(fā)展的大趨勢，又傍上了行業(yè)大龍頭PMI，自然是吸引投資人

電子煙是什么？

電子煙是傳統(tǒng)香煙的替代品，通過香精等模擬吸煙的口感，來滿足煙民攝入尼古丁的需求。由于電子煙中不含對肺泡造成嚴(yán)重傷害的煙草焦油，可以有效降低對吸煙人群及二次污染人群（二手煙）的健康損害，因而也被煙草公司稱為降低危害產(chǎn)品（RRP）。

根據(jù)維基百科，美國人赫伯特·吉爾伯特于1963年取得的一款“無煙、非煙草香煙”的設(shè)計專利，成為了電子煙的雛形。2004年，中藥師韓力取得電子煙發(fā)明專利，電子煙產(chǎn)品首先在我國誕生，并于2005年通過中國如煙公司進行市場銷售。隨后，電子煙由我國傳入西方國家，逐漸流行開來。根據(jù)世界衛(wèi)生組織的官方網(wǎng)站聲明，電子煙于2014年在全球取得了62個國家的合法銷售許可證，并受到西方國家煙民的普遍歡迎。

電子煙根據(jù)實現(xiàn)方法，主要分為蒸汽式電子煙和加熱不燃燒式電子煙。蒸汽式電子煙通過加熱電子煙液來提供氣霧劑代替?zhèn)鹘y(tǒng)燃燒產(chǎn)生的煙霧，不含或微量尼古丁等煙草中常見的有害物質(zhì)。加熱不燃燒式電子煙通過烘烤還不是直接燃燒的方式產(chǎn)生少量煙霧，煙絲與傳統(tǒng)香煙類似。

目前市場上最流行的電子煙是菲莫國際（PMI）的IQOS產(chǎn)品，號稱電子煙中的iPhone，售價大約人民幣650元，定位高端。其所采用的煙彈（類似傳統(tǒng)香煙的煙絲）搭配萬寶路品牌，單只售價約為人民幣30元。目前該產(chǎn)品在30多個國家銷售，第三方調(diào)查機構(gòu)User Panel的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，IQOS對傳統(tǒng)香煙的替代性較好，在前六大銷售國家中，傳統(tǒng)煙民的電子煙轉(zhuǎn)化率平均約為62%。IQOS產(chǎn)品在日本持續(xù)風(fēng)靡，一度由于需求過于旺盛而產(chǎn)量跟不上，PMI公司決定對其采取一定的銷售限制政策，同時IQOS在日本的煙民轉(zhuǎn)化率也高達69%，顯示出很好的替代前景。

IQOS的全球銷售地圖

股東變化

盈趣科技的流通股東變化

從今年一季度和二季度的流通股東對比來看，幾乎股東全換了。此外，新進股東的持股數(shù)量大幅低于原股東的持股數(shù)量，代表了籌碼的進一步分散。

盈趣科技今年1月15日正式上市，從著色的部分（藍色和綠色）可以看出，該股票由于題材新穎，受到了多家機構(gòu)投資者的青睞。百億私募景林資產(chǎn)三只產(chǎn)品同時入場，此外還有QFII挪威中央銀行、長安基金一只資管計劃、中郵基金兩只公募基金和兩位個人投資者買入。由于資金的熱捧，盈趣科技上市后10個漲停板之后才開板，此后稍作回調(diào)后又創(chuàng)出了新高。這個期間應(yīng)該是一季度流通股東大舉入場的時候。

3月中旬之后，盈趣科技股價一路下跌，期間有階段性反彈，截至8月最后一個交易日，價格再次走低，收盤價格接近一周前的價格低點。這個價格走勢也確認(rèn)了流動股東的大換血，和新進股東的低持股比例。

盈趣科技上市以來的股價走勢

景林資產(chǎn)是誰？

景林資產(chǎn)官網(wǎng)截圖

上海景林資產(chǎn)管理公司（“上海景林”）是一家以投資境內(nèi)、外上市公司股票為主的資產(chǎn)管理公司，是在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記注冊的私募基金管理公司。

上海景林從2006年開始管理專注于投資Ａ股的景林穩(wěn)健、景林豐收等A股信托投資計劃，以優(yōu)秀的業(yè)績和專業(yè)的管理贏得了來自大型機構(gòu)投資者和高凈值個人客戶的信任，國內(nèi)機構(gòu)客戶包括幾大銀行的總行在內(nèi)的多家銀行和知名企業(yè)。

秉承“價值投資”的投資理念，上海景林的投資常常采用PE股權(quán)基金的研究方法?；鸾?jīng)理的投資決定大多基于對公司的基本面分析和股票估值。對公司進行估值的時候，上海景林注重的是其行業(yè)結(jié)構(gòu)和公司在產(chǎn)業(yè)價值鏈中的地位，偏好進入門檻較高、與供應(yīng)商和客戶談判能力強, 并且管理層積極向上且富有能力的公司。這些考慮是上海景林做投資決定和估值過程中的核心。

另外，上海景林還在不同行業(yè)都有研究專家，這些行業(yè)專家對于行業(yè)和公司的理解很大程度上都要深于大多數(shù)金融機構(gòu)的研究員，因此可以更清楚地了解各行業(yè)的最新變化。在中國經(jīng)濟高速增長的階段，行業(yè)及監(jiān)管政策也在不斷變化，企業(yè)運作環(huán)境變化的速度比發(fā)達國家快得多。為此上海景林相信自己有得天獨厚的優(yōu)勢去深入了解不同行業(yè)的環(huán)境、進入門檻、競爭優(yōu)勢和管理能力。也正是這一優(yōu)勢讓上海景林區(qū)別于許多其他的基金管理公司。

同時, 上海景林還進行全面的宏觀經(jīng)濟及市場分析來把握市場環(huán)境和投資時機。

上海景林的二級市場團隊擁有超過50人的專業(yè)隊伍。許多團隊成員不僅擁有國內(nèi)外名校如中國人民銀行研究生部、清華大學(xué)、武漢大學(xué)、哥倫比亞大學(xué)的優(yōu)秀教育背景，而且在各自研究的領(lǐng)域有多年的實業(yè)工作經(jīng)驗，不少員工還有在國內(nèi)外著名金融或監(jiān)管機構(gòu)的工作經(jīng)驗，如深圳證券交易所、南方基金、建信基金、華商基金、華安基金等。

從以上的公司介紹中我們可以看出景林資產(chǎn)是一家以“價值投資”為投資理念的有市場影響力的大型私募基金管理公司。同時，景林資產(chǎn)的代表性產(chǎn)品是景林穩(wěn)健和景林豐收，而在一季度買入盈趣科技的股東中就有景林穩(wěn)健，從這一點就可以判斷出景林資產(chǎn)對于電子煙前景的看好。

關(guān)于景林資產(chǎn)先談到這里，后續(xù)我們將會單獨推一篇追蹤景林資產(chǎn)股票投資歷史的文章。

挪威中央銀行又怎樣？

挪威中央銀行是挪威的央行，除了擁有傳統(tǒng)央行的職能之外，它還負(fù)有維護挪威金融穩(wěn)定和價格穩(wěn)定的職責(zé)，同時管理挪威政府養(yǎng)老基金，可能是世界上最大的主權(quán)財富基金。

挪威銀行的歷史可以追溯到1816年，挪威銀行根據(jù)挪威議會法令從丹麥與瑞典工會分離出來。到2010年12月31日，該銀行擁有590名員工。目前其管理的政府養(yǎng)老基金的最新市值為8.67萬億克朗，約合1.04萬億美元，規(guī)模十分龐大。

挪威政府養(yǎng)老基金最新市值

出現(xiàn)在盈趣科技一季度的流通股東中的“挪威中央銀行-自有資金”就來自于挪威政府養(yǎng)老基金。由于政府養(yǎng)老基金的性質(zhì)，挪威中央銀行是正兒八經(jīng)的外資長期投資者。

挪威中央銀行對我國股市的投資可以追述到2014年底，以后我們專文撰寫它在中國的投資歷程。

熱點背后的冷思考

煙草行業(yè)龍頭紛紛布局電子煙，頗有點自我革命的味道，不由得讓人想起了數(shù)碼相機發(fā)明者柯達膠卷的前世今生。再造一個替代煙草市場，其想象空間也是無比巨大。

目前，全球四大煙草巨頭菲莫、英美、日本和帝國煙草，均將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移到減害產(chǎn)品上來。其中，看到iQOS廣闊前景的菲莫國際更是將經(jīng)營目標(biāo)變更為“規(guī)劃一個無煙的未來”。

菲莫國際的新口號“規(guī)劃一個無煙的未來”

自2008年以來，菲莫國際累計投資超過30億美元用于新型煙草制品的研發(fā)，打造了一個包括400余名科學(xué)家和工程技術(shù)人員組成的高水平的研發(fā)隊伍。僅2017年，菲莫國際用于減害產(chǎn)品的研發(fā)費用就占到了公司整體研發(fā)費用的74%。同時，公司不斷增強電子煙的業(yè)務(wù)部門，并在兩個區(qū)域新設(shè)立了業(yè)務(wù)部門，目前電子煙相關(guān)的業(yè)務(wù)部門增至6個。

我國是第一大煙草消費國，據(jù)衛(wèi)生部的數(shù)據(jù)，我國擁有約3.5億煙民，占全球煙民數(shù)近30%；2017年國內(nèi)卷煙產(chǎn)銷4738萬大箱，約占全球40%。我國是電子煙的發(fā)源國，也是全球主要生產(chǎn)基地，90%以上的電子煙產(chǎn)自中國。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù)，2014年中國電子煙產(chǎn)量約5.94億支，同比增長率108.42%。預(yù)計2020年將達到36.22億支（數(shù)據(jù)

既然是前景廣闊的一個行業(yè)，為什么一季度大舉買入的景林資產(chǎn)和挪威中央銀行卻在二季度退出了呢？

綜合各方面來看，既有基本面方面的因素，也有市場下跌風(fēng)控的因素。

我們先來看看基本面方面的因素。

盈趣科技2018年中報節(jié)選

根據(jù)最新的2018年中報，盈趣科技電子煙精密塑膠部分訂單出現(xiàn)下降，盡管公司沒有報告下降的具體數(shù)字，而是將其和實現(xiàn)較為快速增長的家用雕刻機合并成“創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品”并報告同比下降6.10%?？梢韵胍姡绻コ^為快速增長的家用雕刻機，電子煙精密塑膠的同比數(shù)字應(yīng)該下降更多。

此外，根據(jù)菲莫國際2018年的二季報IQOS煙彈出貨110億支，同比下滑1.5%，顯示出IQOS在現(xiàn)有銷售地區(qū)的用戶群體滲透率趨于飽和。為此，PMI下調(diào)了全年的IQOS出貨預(yù)期，同時預(yù)計全年會進行去庫存。

在盈趣科技的招股說明書中，毛利率保持較高水平的原因有兩點：一是由于 IQOS 銷量增長、PMI對精密部件的高溢價實現(xiàn)的收入端量價齊升；二是由于部分工藝實現(xiàn)自給、形成規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致的成本下降。

把這兩者結(jié)合起來，就不難理解盈趣科技2018中報中“創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品”的同比下降了。同時考慮到，這一塊占公司營收過半，再結(jié)合貿(mào)易戰(zhàn)可能帶來的PMI對于關(guān)鍵供應(yīng)商的合理分散，所以對未來增長的短期恢復(fù)就難以樂觀了。

再來看看市場因素，我們來測算盈趣科技自2018年1月31日開板以來到2018年3月31日這個周期的累計成交金額和累計成交量，可以得出：

平均入場價 = 累計成交金額 / 累計成交量 = 86.16元

二季度期間，盈趣科技股價最低收盤價為47.77元，相對于平均成交價下跌幅度為：

最大下跌幅度 = 最低收盤價 / 平均入場價 = (86.16 - 47.77) / 86.16 = 44.56%

跌幅巨大，所以從風(fēng)險控制的角度，也可以理解景林投資和挪威中央銀行的離場了。按照同樣的方法測算二季度的平均成交價格為66.57元，以此為參考價格，機構(gòu)投資者們的平均離場代價為虧損割肉：

虧損比例 = (88.16 – 66.57) / 88.16 = 24.49%

這么一算，大家是不是也心頭松了一口氣呢。市場不好，其實機構(gòu)投資者也是很受傷的。

當(dāng)然，投資就是不斷的根據(jù)最新狀況對投資標(biāo)的做出評估的過程。將來，有了新變化，比如PMI的爆款產(chǎn)品IQOS獲得了美國FDA的批準(zhǔn)，可以在美國上市。亦或者中國這個最大的煙草消費國允許IQOS等加熱不燃燒式電子煙的國內(nèi)上市，同時盈趣科技能夠保持住與菲莫國際等電子煙巨頭的合作關(guān)系，那基本面反轉(zhuǎn)、股價一飛沖天的劇本也可能會重新上演。

聲明：本文在寫作的過程中，參考了盈趣科技，菲莫國際、景林資產(chǎn)和挪威中央銀行的公司網(wǎng)站，盈趣科技的招股說明書以及多期財務(wù)報告，并參照選取了來自于《安信證券：電子煙，擋不住的趨勢》和《華創(chuàng)證券：盈趣科技2918半年報點評》中的部分?jǐn)?shù)據(jù)。在此，一并致謝。

四：spzs電子煙叫什么

其實電子煙和真煙，壓根就是兩種東西。以煙霧來說，一個是液體高溫霧化后產(chǎn)生的霧氣，而一個是燃燒后產(chǎn)生的固體顆粒，純粹是兩個概念。電子煙是一種模仿卷煙的電子產(chǎn)品，有著與卷煙一樣的外觀、煙霧、味道和感覺。它是通過霧化等手段，將尼古丁等變成蒸汽后，讓用戶吸入的一種產(chǎn)品。

最初電子煙是應(yīng)國外的要求設(shè)計的。當(dāng)時在國內(nèi)也有一些品牌，但價格非常昂貴。幾乎沒有在國內(nèi)銷售?；旧纤械碾娮訜熅褪怯?個主要部分組成：電池端和霧化器，部分霧化器里面包含霧化芯。也就是說買一個電池，買一個霧化器塞上，加上煙油，就可以使用了。

對于電子煙，我有一個簡單的看法就是：大煙比小煙好；煙油比煙彈好；手動比自動好。根據(jù)霧化器的不同，電子煙分為三個種類：換芯型，滴油型，自制型。

電子煙的類型很多，在挑選電子煙時，應(yīng)該注意什么問題呢？

怎樣選擇合適的電子煙呢？

買電子煙最好是選擇人氣高和專業(yè)性強的煙具店，還有好評率在97%以上的店鋪。那么，接下來讓我們來看看這些最好的電子煙吧。

1、新手入門裝

適合人群：經(jīng)濟能力較一般、動手能力很一般、只打算單純戒煙、發(fā)誓不當(dāng)愛好者的人。 大致價位：650（套裝買一般便宜100左右，也就是550以內(nèi)能搞定）

具體型號：

克萊彭MINI+主機 170元左右

鸚鵡螺MINI霧化器 200元左右

LGHF2電池*2 50元左右

電池充電器 10元左右

鸚鵡螺霧化芯*3 60元以下

煙油30ML裝*2瓶 200元以下

后續(xù)投入：霧化芯（16元一個每個能用3-6天）、煙油（每天3-8ML）

備 注： 口感好、煙霧小、易操作、基本沒啥升級空間

2、新手進階裝

適合人群：經(jīng)濟能力較好、動手能力較強、感覺電子煙很酷、想戒煙又想當(dāng)愛好者的人。 大致價位：728

具體型號：

康爾Toptank mini霧化器 158元左右

IPV D3主機 250元以下

LGHF電池*2 50元左右

電池充電器 10元左右

Toptank mini 霧化芯*3 60元以下

煙油30ML裝*2瓶 200元以下

后續(xù)投入：霧化芯（16元一個每個能用3-6天）、煙油（每天4-10ML）

備 注：IPVD2有溫控模式、坦克MINI霧化器有成品芯，玩膩了也可以自己DIY芯。整體口感稍稍弱于新手入門裝，但是煙霧大一點、能裝一點逼。

五：電子煙現(xiàn)在網(wǎng)上叫什么

??畢竟消費者購買電子煙的目的大多是戒煙。 4 電子煙的霧化器要經(jīng)常清理，因為使用時間長了會有無法揮發(fā)的液體凝結(jié)沾附在上面，積累過多后會影響霧化器的加熱，使煙彈無法正常使用。我們可以用濕布蘸少許酒精或者清水慢慢擦拭，一般1星期建議清理一次。 END 注意事項 電子煙平常充電要選擇220的直流電，每次充滿即可（第一次除外）。