7月10日，“電子煙第一股”思摩爾國際（06969，HK）（以下簡稱：思摩爾）在港交所誕生。
上市當天，思摩爾股價暴漲150%，市值一度達到1780億港元，紅星資本局注意到，這家被稱為“電子煙行業(yè)的富士康”的巨無霸公司，在2019年利潤已達到20億。
龍頭企業(yè)的上市，讓這個沉寂已久的行業(yè)再一次受到關(guān)注。
不過，電子煙行業(yè)的監(jiān)管也再度收緊。7月14日，國家煙草專賣局、國家市場監(jiān)督管理總局制定了《電子煙市場專項檢查行動方案》，以更加嚴格的監(jiān)管措施、更加嚴厲的治理手段，全面清理互聯(lián)網(wǎng)電子煙售賣。
7月18日，一位電子煙“微商”告訴紅星資本局，以前都是在朋友圈賣電子煙，而如今，準備下半年花8-10萬，在重慶開一家電子煙線下門店，“以前顧客多，現(xiàn)在不多，不過有線下門店，怎么也要安心些?！?/p>
年賺20億，思摩爾是如何實現(xiàn)的？
龍頭企業(yè)上市、監(jiān)管政策趨嚴，電子煙行業(yè)的風(fēng)口會再現(xiàn)還是難再續(xù)？
上市首日暴漲150%
子公司曾是新三板第一家“10倍股”
實際上，這不是思摩爾第一次登上資本市場的舞臺。
天眼查信息顯示，2009年，深圳麥克韋爾科技有限公司（以下簡稱“麥克韋爾”）成立，2015年在新三板掛牌，2019年退市。摘牌前，麥克韋爾曾達到85.3億人民幣的市值，最后一個交易日，報134.8元人民幣。
掛牌新三板時，麥克韋爾的發(fā)行價為11.8元，4年時間，麥克韋爾也成為了新三板的第一家“10倍股”。
如今，在股權(quán)關(guān)系上，麥克韋爾是思摩爾的子公司，95%的股權(quán)歸屬后者。
即便2019年是電子煙輿論爭議的關(guān)鍵之年，但彼時從新三板退市后，思摩爾就馬不停蹄的開始了赴港IPO的計劃，且仍然受到了資本的青睞。
到了今年，在招股階段，思摩爾引入10家基石投資者共計認購達26.36億港元，錄得115倍的超額認購，凍資金額超過1000億元。7月10日在港交所以每股12.4港元的發(fā)行價掛牌后，當天股價就暴漲150%，收盤31港元，市值達到1780億港元。
根據(jù)招股書，思摩爾的業(yè)務(wù)主要包括兩個方面：通過OEM/ODM模式為企業(yè)客戶提供封閉式電子霧化設(shè)備和電子霧化組件的設(shè)計、制造，以及向零售客戶銷售自有品牌的電子霧化設(shè)備。
其中，為企業(yè)客戶代工的營收占2019年總營收比重達86.3%，是思摩爾的主要收入來源。這也是思摩爾“電子煙中的富士康”這一稱呼的由來。
思摩爾公司總部
電子煙中的“富士康”
年利潤達21億
與其在資本市場受到的關(guān)注度相匹配的，是思摩爾的盈利能力。
根據(jù)其招股書，在2016至2018年，思摩爾國際營收分別為7.07億元、15.65億元、34.34億元，年內(nèi)溢利分別為1.06億元、1.89億元、7.34億元。到了2019年，更是營收、凈利雙雙翻倍：營收達到76.11億元，凈利達倒21.74億元。
這么能賺錢，思摩爾到底是如何做到的？
首先，是市場的持續(xù)增大。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，電子煙市場空間從2013年94億美元迅速上升至2019年的367億美元，6年復(fù)合年均增長率高達25.5%。電子煙滲透率也2013年的1.4%提升至2019年的4.2%，預(yù)計2024年將達到9.3%，市場空間為1115億美元。
然而在這塊持續(xù)增大的蛋糕中，思摩爾又分到了電子煙制造商中最大的一塊。
根據(jù)招股書中引用的弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球超過1200家電子煙制造商，前五大參與者的收入占市場總額的30.6%。而作為2019年全球最大的電子霧化設(shè)備制造商，思摩爾國際占了16.5%，是剩余四家的總和。
在為企業(yè)客戶生產(chǎn)代工產(chǎn)品的賽道中，思摩爾幾乎在每一個細分領(lǐng)域都有所布局。根據(jù)招股書，目前市面上流行的一次性小煙、換彈式電子煙、加熱不燃燒電子煙等品類，思摩爾都有所涉及。
紅星資本局注意到，全球前十大煙草品牌中超過一半跟麥克韋爾有合作關(guān)系。包括日本煙草，世界第二大煙草上市企業(yè)英美煙草公司，美國第二大煙草公司雷諾茲等。
目前國內(nèi)主流電子煙品牌RELX悅刻，也是麥克韋爾的客戶之一。
此外，紅星資本局注意到，營收高增長背后，思摩爾近幾年的設(shè)備單價也在不斷提高。2017年、2018年和2019上半年，思摩爾面向企業(yè)客戶銷售的電子霧化設(shè)備平均售價分別為3.6元、5.7元和7.9元，電子霧化組件的平均售價則為4.5元、4.7元和7.5元。
行業(yè)監(jiān)管趨嚴
思摩爾上市同日開始“專項檢查活動”
電子煙行業(yè)的市場監(jiān)管也愈加嚴格。
#p#分頁標題#e#7月14日，國家煙草專賣局、國家市場監(jiān)督管理總局披露《電子煙市場專項檢查行動方案》，以更加嚴格的監(jiān)管措施、更加嚴厲的治理手段，全面清理互聯(lián)網(wǎng)電子煙售賣。
國家煙草專賣局、國家市場監(jiān)督管理總局披露《電子煙市場專項檢查行動方案》
根據(jù)通知，專項檢查行動自2020年7月10日始，至2020年9月10日止，為期兩個月。全面清理中小學(xué)周邊、少年宮等未成年人集中區(qū)域電子煙自動售賣機，嚴肅查處向未成年人售賣電子煙行為。
紅星資本局注意到，上述《方案》披露后，作為國內(nèi)電子煙品牌的龍頭，悅刻迅速在7月17日北京一家專賣店中舉辦“萬名店主守護未成年人再動員大會”。
據(jù)官網(wǎng)的消息，悅刻號召線下門店深化執(zhí)行《關(guān)于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》（下稱《通告》），表示要配合各地展開的“電子煙市場專項檢查行動”。
實際上，上述《通知》是在2019年11月國家煙草專賣局、國家市場監(jiān)督管理總局下發(fā)的，要求各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙。
此外，還敦促電子煙生產(chǎn)、銷售企業(yè)或個人及時關(guān)閉電子煙互聯(lián)網(wǎng)銷售網(wǎng)站或客戶端，電商平臺及時關(guān)閉電子煙店鋪并將電子煙產(chǎn)品及時下架，電子煙生產(chǎn)、銷售企業(yè)或個人撤回通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布的電子煙廣告。
強監(jiān)管之下
2019年成電子煙“分水嶺”
也正由于強監(jiān)管的到來，市場普遍認為，2019年是電子煙市場一個重要的分水嶺。
在那之前，電子煙是最火的投資風(fēng)口，數(shù)以千計的新品牌和新項目橫空出世要占領(lǐng)市場。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國生產(chǎn)了全世界90%的電子煙。
錘子科技001號員工朱蕭木在2019年1月推出品牌“FLOW”，幾個月后羅永浩也加入戰(zhàn)場，以合伙人身份推出電子煙品牌“小野”；網(wǎng)紅“同道大叔”蔡躍棟、滴滴前高管汪瑩……都一頭扎進了電子煙的戰(zhàn)場。
但《通知》以后，國內(nèi)電子煙市場迅速冷卻。
彼時，正臨近“雙十一”，阿里發(fā)布聲明，為配合監(jiān)管合規(guī)要求，下架電子煙相關(guān)產(chǎn)品、禁止電子煙相關(guān)產(chǎn)品的銷售及廣告投放。隨后，各大電商平臺都已經(jīng)看不到電子煙的身影。
到了如今，紅星資本局發(fā)現(xiàn)，不僅是電商平臺，大眾點評、百度地圖等APP上搜索“電子煙”等關(guān)鍵詞，也已經(jīng)沒有任何內(nèi)容出現(xiàn)。
7月18日，一位FLOW的用戶告訴紅星資本局，在這之前常通過微信在微商、店員處下單購買電子煙，而7月中旬以來，只能在線下門店里買到。
一位電子煙“微商”對紅星資本局說，以前都是在朋友圈賣電子煙，今年下半年準備花8-10萬在重慶開一家電子煙線下門店，“以前顧客多，現(xiàn)在不多，不過有線下門店，怎么也要安心些?！?/p>
利好監(jiān)管并存
電子煙還是風(fēng)口嗎？
龍頭公司上市且股價暴漲150%的利好與監(jiān)管趨嚴幾乎同一時間傳出，電子煙市場的未來會怎么走？
對于這一問題，資本市場也直接表現(xiàn)對電子煙的不確定。
7月10日之前，電子煙板塊曾迎來大漲。愛普股份（603020，SH）、盈趣科技（002925，SZ）、田中精機（300461，SZ）、集友股份(603429)、華寶股份（300741）在7月7日曾一字漲停，順灝股份（002565，SZ）、東風(fēng)股份（601515，SH）等個股也紛紛上漲。
不過，7月10日以后，電子煙概念個股則開始分化明顯。
電子煙概念個股分化明顯
但紅星資本局發(fā)現(xiàn)，基于對市場規(guī)模的判斷，大多數(shù)券商都對電子煙行業(yè)的潛力表示了肯定。
山西證券研報稱，目前的禁令皆在禁止向未成年人銷售，對霧化型電子煙影響大。但總體來說，我國煙草行業(yè)規(guī)模巨大，電子煙目前滲透率低，行業(yè)有望快速發(fā)展。
“我國煙草行業(yè)銷售額約1.45萬億人民幣。而中國電子煙滲透率較低，不到1%，較發(fā)達國家20%+的水平有較大發(fā)展空間。在法律明確、電子煙減害得到廣泛認可后，我國電子煙產(chǎn)業(yè)有望形成3000億市場規(guī)模，當前我國電子煙市場僅90億左右，增長空間巨大?！?/p>
興證國際證券認為，全球電子霧化設(shè)備商2019年市場規(guī)模為67億美元，隨著電子煙滲透率提升，預(yù)計未來5年復(fù)合增速27.7%，至2024年市場規(guī)模將達227億美元。
開源證券也稱，中國吸煙人口基數(shù)龐大，有3.2億煙民，但滲透率僅0.6%，電子煙市場空間仍然巨大?！半S著吸霧氣文化的滲透及煙民對健康的關(guān)注，中國電子煙市場有較大的成長空間。”
#p#分頁標題#e#不過上述研報中也提到監(jiān)管政策的不確定性。“由于電子煙的安全性在學(xué)術(shù)界和業(yè)內(nèi)仍有較大爭議、青少年使用監(jiān)管難度較大以及對傳統(tǒng)煙草利稅潛在的沖擊等原因，各國對電子煙的監(jiān)管政策仍有較大不確定性，并于近年出臺了一系列嚴監(jiān)管政策?！遍_源證券研報稱。
紅星新聞記者 袁野 俞瑤
編輯 陳成
（下載紅星新聞，報料有獎！）
