創(chuàng)業(yè)三年，市值3000億！
1月22日，中國(guó)電子煙品牌RELX悅刻的母公司霧芯科技（RLX TECHNOLOGY）成功登陸紐交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為12美元，開(kāi)盤(pán)大漲86%。截止收盤(pán)，其股價(jià)暴漲145.92%，市值達(dá)458億美元，約合3000億元。
但市場(chǎng)傳言該公司80后女創(chuàng)始人汪瑩因公司上市身家近1600億，或許是一個(gè)“誤會(huì)”。
值得一提的是，1月25日，A股、港股的電子煙概念股未能分享到財(cái)富暴漲的喜悅，隨著霧芯科技上市，消息兌現(xiàn)，有概念股沖高回落，也有個(gè)股尾盤(pán)直接跌停。
80后女創(chuàng)始人身家1600億或是“烏龍”
公開(kāi)資料顯示，霧芯科技成立于2018年1月，團(tuán)隊(duì)成員大部分是互聯(lián)網(wǎng)出身。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有7人，其中有6個(gè)是Uber中國(guó)前核心員工，創(chuàng)始人兼CEO汪瑩是Uber中國(guó)被滴滴合并前的中區(qū)總經(jīng)理，合并后統(tǒng)領(lǐng)Uber團(tuán)隊(duì)。
在一次媒體采訪中，汪瑩提到了自己的創(chuàng)業(yè)初衷：
“我對(duì)于解決更多人的生活痛點(diǎn)很有熱情。7年前我決定去uber工作，是因?yàn)槲易约翰粫?huì)開(kāi)車(chē)，那時(shí)候在北京生活打車(chē)很難，我生活中最大的痛點(diǎn)就是出行，很多其他和我一樣的人也是。我看到網(wǎng)約車(chē)對(duì)解決這個(gè)問(wèn)題很有效，所以我就去加入這個(gè)行業(yè)了，能讓我和很多人生活品質(zhì)變好。創(chuàng)業(yè)做RELX也是一樣，能讓我和很多煙民的生活品質(zhì)變好?！?/em>
招股書(shū)披露，創(chuàng)始人兼CEO汪瑩為悅刻第一大股東，代團(tuán)隊(duì)合計(jì)持股58.7%，聯(lián)合創(chuàng)始人蔣龍和聞一龍分別持股9.9%和6.5%，源碼資本持股10.7%，紅杉持股4.9%。上市后，汪瑩的持股比例將稀釋到54.3%。
（圖/霧芯科技招股書(shū)）
按照目前約3000億人民幣市值計(jì)算，汪瑩持股持有的股份價(jià)值約合248億美元，高達(dá)1600億人民幣。不過(guò)，有媒體綜合查證發(fā)現(xiàn)，汪瑩的身價(jià)可能是個(gè)烏龍。
據(jù)了解，霧芯科技CEO汪瑩的持股比例并不是54.3%，根據(jù)招股書(shū)顯示，這其中還包括了代持員工期權(quán)池及高管持股，并非是CEO個(gè)人持股。
那么，汪瑩身家到底是多少？據(jù)福布斯英文版根據(jù)招股書(shū)進(jìn)行的計(jì)算得出，悅刻CEO汪瑩身家約91億美金，即約589億元。
雖然有所縮水，但近600億元的財(cái)富仍然讓汪瑩能躋身2020胡潤(rùn)百富榜前70名。而在女性富豪中，汪瑩的財(cái)富也僅次于碧桂園的楊惠妍（2250億元）、翰森制藥的鐘慧娟（1350億元）等。
“靴子落地” 電子煙概念沖高回落
在資本市場(chǎng)，霧芯科技并非首只大火的“電子煙股”。
2020年7月10日，思摩爾國(guó)際（06969.HK）登陸港股，成為“中國(guó)電子煙第一股”，開(kāi)盤(pán)暴漲超120%，截至收盤(pán)，漲幅擴(kuò)大至150%，報(bào)31港元/股，總市值達(dá)1780.49億港元。
思摩爾國(guó)際前身為新三板掛牌企業(yè)麥克韋爾，是一家專業(yè)從事電子霧化器和開(kāi)放式電子霧化設(shè)備APV研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的公司。從新三板摘牌前，其總市值為73.88億元。轉(zhuǎn)板首日，其總市值從73.88億元飆升至1780.49億港元（約合人民幣1609億元），身價(jià)暴漲超20.78倍。
當(dāng)時(shí)市場(chǎng)津津樂(lè)道資本市場(chǎng)造福神話之際，思摩爾國(guó)際及電子煙也受到了更多資本的關(guān)注。自上市以來(lái)，思摩爾國(guó)際股價(jià)上漲近200%。
目前思摩爾國(guó)際已發(fā)展成為全球最大的電子霧化設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)之一，主要業(yè)務(wù)包括 ODM 和自有品牌APV 兩大板塊。
盡管被外界成為“中國(guó)電子煙第一股”，但思摩爾并不是一個(gè)電子煙品牌，它是一家電子霧化生產(chǎn)和制造商，也就是各種小煙品牌背后的生產(chǎn)方。
該公司既代工也有自己的品牌，甚至還有CBD和醫(yī)療霧化科技產(chǎn)品研發(fā)，因此相對(duì)于“電子煙第一股”，“電子霧化科技第一股”的稱號(hào)可能更適合它。
而如今在美股上市的霧芯科技旗下品牌悅客就有思摩爾提供的陶瓷霧化芯，兩家公司可以說(shuō)高度綁定。
（圖/國(guó)盛證券研報(bào)）
財(cái)報(bào)顯示，2019年，悅刻在思摩爾的采購(gòu)總額，占當(dāng)年總采購(gòu)金額的72%。而2020年前三季度，這一比例進(jìn)一步上升至79%。
但隨著霧芯科技的上市，消息兌現(xiàn)，港股、A股的電子煙概念股卻未能一同上漲。
1月25日，港股、A股兩大市場(chǎng)電子煙概念股高開(kāi)低走，思摩爾國(guó)際跳空上漲6.51%報(bào)90港元，再創(chuàng)歷史新高，但尾盤(pán)一度下跌近4%，A股愛(ài)施德（002416）則高開(kāi)后尾盤(pán)直接跳水跌停。
電子煙生意賺錢(qián)嗎？
不管是思摩爾國(guó)際還是剛剛上市的霧芯科技，市值均在1000億以上。但對(duì)于投資者而言，未來(lái)兩家公司的業(yè)績(jī)能否撐起這份估值。
其中，思摩爾的主要業(yè)務(wù)為基于ODM制造加熱不燃燒產(chǎn)品的電子霧化設(shè)備即電子霧化組件，收入主要來(lái)自相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售。
2016年至2019年，思摩爾的營(yíng)業(yè)收入從7.07億元增至76.11億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為120.8%；凈利潤(rùn)則從1.06億元升至21.74億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為173.5%。
弗若斯特沙利文的資料顯示，按2019年收入計(jì)算，思摩爾是全球最大電子霧化設(shè)備制造商，占總市場(chǎng)份額的16.5%，比后四名的總額還要多。
思摩爾近期披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，得益于公司FEELM陶瓷芯較高的技術(shù)壁壘及客戶資源，2020年下半年以來(lái)，其業(yè)績(jī)?nèi)跃S持高速增長(zhǎng)，其中第四季度調(diào)整后盈利同比增速為156%-176%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
思摩爾憑借FEELM陶瓷芯技術(shù)得到頭部煙草公司的青睞，也同時(shí)得到國(guó)內(nèi)新興品牌的追捧。光大證券研究認(rèn)為，由于陶瓷霧化芯為消費(fèi)者提供了顯著不同于棉芯的口感，思摩爾在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)權(quán)十分顯著，陶瓷霧化芯產(chǎn)品的毛利率達(dá)到50%，凸顯產(chǎn)業(yè)鏈地位。
而霧芯科技的主要產(chǎn)品為“relx 悅刻”封閉式電子煙，截至2020年9月底，按銷(xiāo)售金額口徑，其電子煙產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)封閉式電子煙市場(chǎng)的占有率達(dá)62.6%，領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)者。
招股書(shū)顯示，該公司目前已推出5款可充電式封閉電子煙產(chǎn)品，以及2款一次性電子煙產(chǎn)品。
近幾年，上述產(chǎn)品的銷(xiāo)量也開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，其中煙桿銷(xiāo)量從2018年50萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)至2020年1-9月的560萬(wàn)個(gè)，煙彈銷(xiāo)量從2018年的590萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)至2020年1-9月的1.24億個(gè)。
可以看出，煙彈增速遠(yuǎn)高于煙桿，意味著煙彈復(fù)購(gòu)率在不斷提升。
市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)也帶動(dòng)霧芯科技業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。2019年、2020年前三季度，霧芯科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.49億元、22.01億元，同比增幅達(dá)1068%、93%；同期凈利潤(rùn)分別為4774.8萬(wàn)元和1.09億元，同比增長(zhǎng)1442%和170%。
而自2018年成立以來(lái)，其毛利率始終處于 35%以上的較高水平。
僅僅成立三年，2020年前三季度就達(dá)到了營(yíng)收破20億，凈利潤(rùn)破億。不得不說(shuō)，電子煙這是門(mén)不錯(cuò)的生意。
電子煙，未來(lái)是否具有想象空間？
電子煙，作為一種全新的電子消費(fèi)品，早已經(jīng)跟隨潮流在全球范圍流行起來(lái)。“每周有新成立的電子煙品牌。”這是2019電子煙行業(yè)的真實(shí)寫(xiě)照。
而中信建投證券研報(bào)也指出，全球煙草減害趨勢(shì)明顯，霧化電子煙高速成長(zhǎng)，已成為主要煙草減害替代品。
過(guò)去十幾年以來(lái)，美國(guó)、英國(guó)、中國(guó)的電子煙使用者的滲透率一直保持增長(zhǎng)。美國(guó)、英國(guó)和中國(guó)的電子煙滲透率從2016年的21.2%、34.4%和0.4%分別增長(zhǎng)到2019年的32.4%、50.4%和1.2%。
顯而易見(jiàn)的是，相對(duì)于美國(guó)、英國(guó)十幾個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)率，中國(guó)電子煙的提升空間還很大。
而中國(guó)人口基數(shù)龐大，煙民數(shù)量排名全球第一。國(guó)盛證券研報(bào)顯示，2019年，中國(guó)約有2.867億成人可燃性煙草產(chǎn)品用戶，就成人用戶數(shù)量來(lái)看占據(jù)全球第一，而中國(guó)的電子煙用戶只有340萬(wàn)，且滲透率較低，電子煙在中國(guó)具有龐大的潛在消費(fèi)人群。
（圖/國(guó)盛證券研報(bào)）
光大證券研報(bào)認(rèn)為，由于中國(guó)煙民基數(shù)較高，參考美國(guó)超過(guò)30%的電子煙滲透率，認(rèn)為中國(guó)電子煙未來(lái)的市場(chǎng)空間可達(dá)1128億元。
但，對(duì)于所有電子煙企業(yè)而言，未來(lái)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一即來(lái)自監(jiān)管的影響。
電子煙在全球多個(gè)地區(qū)均受到了嚴(yán)格的監(jiān)管，以中國(guó)內(nèi)地為例，電子煙只能通過(guò)線下門(mén)店銷(xiāo)售。在美國(guó)，監(jiān)管也逐漸趨嚴(yán)。不可否認(rèn)的是，電子煙確實(shí)是有害的，但相比其他產(chǎn)品而言，它又是減害的。
國(guó)盛證券研報(bào)也提醒中國(guó)政府若出臺(tái)有關(guān)電子煙的法規(guī)，如增加稅收或?qū)︿N(xiāo)售渠道加以限制，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。與此同時(shí)，中國(guó)電子煙品牌眾多，產(chǎn)品較為類似，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。
