1月22日，愛施德公告稱，將終止非公開發(fā)行A股股票事項(xiàng)，這也意味著愛施德引入阿里失敗。作為國內(nèi)最大的手機(jī)分銷商，雖然在數(shù)碼線下分銷這一塊，愛施德具有很強(qiáng)的實(shí)力，但傳統(tǒng)手機(jī)分銷業(yè)績(jī)承壓、毛利一落千丈的背景下，愛施德不得不尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。近些年愛施德正逐漸將重心轉(zhuǎn)向3C領(lǐng)域，還專門成立了“一號(hào)機(jī)”，派駐培養(yǎng)多年的重要管理層蔡軍全面操盤。傾力代銷電子煙、搞供應(yīng)鏈金融、欲引入阿里試水線上，愛施德的路徑愈發(fā)清晰，這種線上線下新零售通吃的手法像極了蘇寧，不過想要復(fù)刻卻并非那么容易。

這場(chǎng)被寄予厚望的線上電商巨頭和線下最大手機(jī)分銷商的合作，最終還是以失敗告終。

1月22日上午，愛施德發(fā)布公告稱，公司將決定終止非公開發(fā)行A股股票事項(xiàng)，并向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回相關(guān)申請(qǐng)材料。此次定增之所以受到關(guān)注，主要是愛施德原計(jì)劃借此引入阿里作為戰(zhàn)略投資者。

去年4月26日，愛施德發(fā)布定增預(yù)案，公司擬向阿里非公開發(fā)行不超過7910.31萬股，募集不超過4.07億，募集資金將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。與此同時(shí)，愛施德還宣布與阿里巴巴等一起設(shè)立合資公司愛優(yōu)品，合資公司將致力于3C數(shù)碼品類的分銷、零售等業(yè)務(wù)，阿里持股51%，愛施德持股39%，廣東新聯(lián)持股10%。

（愛優(yōu)品注冊(cè)信息）

作為國內(nèi)最大的手機(jī)渠道分銷商，近些年愛施德正逐漸將重心轉(zhuǎn)向3C領(lǐng)域，尤其是電子煙。憑借著電子煙龍頭悅刻一級(jí)代理商的身份，愛施德年后股價(jià)近乎翻倍。巨頭線上線下的合作并非沒有先例，此前家電領(lǐng)域巨頭蘇寧，在2015年與阿里達(dá)成戰(zhàn)略合作，此后蘇寧易購入駐天貓，2019年，蘇寧云商營(yíng)收2600多億，其中凈利潤(rùn)達(dá)98億，連續(xù)兩年利潤(rùn)百億規(guī)模，如今營(yíng)收已是國美的4.75倍。

而愛施德銷售渠道覆蓋線下10萬家門店，與阿里聯(lián)手意味著其成功觸網(wǎng)，尤其天貓是消費(fèi)電子產(chǎn)品線上的重要渠道。不過，愛施德想要復(fù)刻蘇寧的路徑并不容易。

搭上電子煙的熱點(diǎn)

在過去一個(gè)月，愛施德股價(jià)近乎翻倍，其股價(jià)飆漲有很大一部分原因是因?yàn)椴渖狭穗娮訜煹娘L(fēng)口。

關(guān)于股價(jià)異動(dòng)，愛施德自發(fā)公告稱，公司預(yù)計(jì)2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.8億至7.5億，同比增長(zhǎng)了97.86%—118.23%，而公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系擴(kuò)展了電子煙、小家電等消費(fèi)電子新品類，從而實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)規(guī)模和營(yíng)業(yè)毛利的增加。

值得注意，2020年12月底，知名電子煙品牌悅刻的的主體公司霧芯科技申請(qǐng)赴美國進(jìn)行首次公開募股（IPO）,其在招股書說明中描述道：“在截止至2020年9月30的九個(gè)月內(nèi)，深圳市一號(hào)機(jī)科技有限公司（下面簡(jiǎn)稱：一號(hào)機(jī)）作為分銷商貢獻(xiàn)了凈收入的15.1%”。

而一號(hào)機(jī)正是愛施德的控股子公司。

然而愛施德的“凡爾賽”公告，卻遭到了深交所的問詢，認(rèn)為其存在迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)，炒作公司股價(jià)的情況。

并要求其補(bǔ)充披露一號(hào)機(jī)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)，2020年前三季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)情況，以及占公司2020年前三季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的比例。

值得注意，2017年愛施德專門成立了一號(hào)機(jī)，用來開拓新零售業(yè)務(wù)（即3C業(yè)務(wù)）。愛施德對(duì)于“一號(hào)機(jī)”可謂給予厚望，派駐培養(yǎng)多年的重要管理層蔡軍全面操盤。蔡軍很早就加入了愛施德，在2011年成立手機(jī)分銷事業(yè)二部時(shí)，蔡軍就成為了統(tǒng)領(lǐng)事業(yè)二部的總經(jīng)理，對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)而言，可謂是愛施德內(nèi)部最為輕車熟路的一個(gè)。

據(jù)媒體報(bào)道，在“一號(hào)機(jī)”布局悅刻之初，由于政策不明朗的問題，愛施德內(nèi)部曾強(qiáng)烈反對(duì)開展悅刻經(jīng)銷業(yè)務(wù)，但蔡軍力排眾議，在2019年初與才成立半年的悅刻開展了全面合作。

資料顯示，愛施德成立于1998年，從事手機(jī)分銷行業(yè)已經(jīng)20余年，是目前我國智能手機(jī)主流品牌的一級(jí)代理商。目前愛施德是國內(nèi)最大的蘋果手機(jī)經(jīng)銷商，銷售渠道覆蓋線下10萬家門店。可以說，在數(shù)碼線下分銷這一塊，愛施德具有很強(qiáng)的實(shí)力。

憑借著對(duì)分銷業(yè)務(wù)的熟悉，愛施德強(qiáng)力助推悅刻市場(chǎng)占有率迅速提升。

愛施德在1月13日的調(diào)研紀(jì)要中透露，一號(hào)機(jī)公司是頭部電子煙品牌的一級(jí)代理商。借助公司的新零售基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，在經(jīng)歷疫情期在內(nèi)的短短一年時(shí)間里，幫助頭部電子煙品牌贏得了超過60%的國內(nèi)市場(chǎng)份額。

我們知道，由于政策因素，電子煙線上渠道在2019年底被封殺，所有的電子煙只能通過線下渠道銷售。

而招股書顯示，截至2020年三季度，悅刻線下專賣店5000家，其中愛施德透露開拓約2000家線下店。顯然，擁有渠道優(yōu)勢(shì)的愛施德，是悅刻背后的最大推手。不過，根據(jù)年報(bào)，2019年一號(hào)機(jī)營(yíng)收2.5億，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻是虧損約2000萬。不過，2020年或許將擺脫虧損。

今年電子煙的風(fēng)口，直接助推渠道商愛施德股價(jià)飆漲。

事實(shí)上，從2020年年至今，愛施德相繼蹭上了阿里、榮耀、免稅、電子煙等市場(chǎng)熱點(diǎn)，股價(jià)也靠著熱點(diǎn)多次漲停。

急于布局3C業(yè)務(wù)背后

不過，“一號(hào)機(jī)”的處境也并非其呈現(xiàn)的那么樂觀。

雖然“一號(hào)機(jī)”是悅刻背后最重要的推手，但卻并非唯一，很多全國分銷商和區(qū)域數(shù)碼經(jīng)銷商也逐步入局悅刻電子煙的銷售。此外，在機(jī)構(gòu)調(diào)研中，愛施德透露悅刻所在的3C類別毛利率更高，基本達(dá)到10%甚至30%，而傳統(tǒng)經(jīng)銷業(yè)務(wù)的毛利則不足3%。

2020年半年報(bào)顯示，愛施德營(yíng)業(yè)收入270億，同比增加13.57%，錄得凈利潤(rùn)2.95億，同比增加71.68%。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看來，作為手機(jī)分銷行業(yè)老牌企業(yè)之一的愛施德，其主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)稍顯“乏力”。

雖然從數(shù)據(jù)上來看，目前手機(jī)線下銷售模式依然占據(jù)主要地位，但電商平臺(tái)顯然分流了部分流量，運(yùn)營(yíng)商渠道銷售的增加，也侵占了一部分市場(chǎng)銷售渠道，華為，小米等品牌門店，也有一進(jìn)步擴(kuò)張的趨勢(shì)。

總而言之，從傳統(tǒng)的手機(jī)連鎖店，運(yùn)營(yíng)商合約機(jī)模式到如今各類電商平臺(tái)的線上銷售，手機(jī)市場(chǎng)正變得激烈而精彩。在爭(zhēng)奪渠道的過程中，市場(chǎng)或許更擔(dān)心的是傳統(tǒng)經(jīng)銷業(yè)務(wù)毛利的降低。

2011年之前，愛施德和天音控股的毛利率均居于高位。而2012年之后，手機(jī)市場(chǎng)的飽和、電子商務(wù)的滲透，導(dǎo)致手機(jī)市場(chǎng)價(jià)格更加透明，市場(chǎng)反應(yīng)更加及時(shí)，手機(jī)分銷商的毛利率大幅下滑。

自從2010年上市后，愛施德的毛利率可謂是一落千丈，從2010年的15%下滑到2012年的不到4%，特別是2014年之后，毛利率基本處于不到3%的狀態(tài)下。而凈利率則是從2010年的8%一直下滑到近幾年的不足1%。

傳統(tǒng)手機(jī)分銷業(yè)績(jī)承壓之下，愛施德開始尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，包括布局供應(yīng)鏈金融和3C業(yè)務(wù)。

2017年，愛施德投資10億元成立江西愛施德網(wǎng)絡(luò)小貸公司，開展互聯(lián)網(wǎng)小額貸款、企業(yè)財(cái)務(wù)咨詢顧問及經(jīng)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)，主要涉及供應(yīng)鏈金融。

資料顯示，其供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)主要通過間接持股的子公司優(yōu)友金服及優(yōu)友金服控股的子公司來開展；而消費(fèi)分期業(yè)務(wù)主要通過愛施德持股的兩家網(wǎng)絡(luò)小貸公司開展業(yè)務(wù)。其中，江西贛江新區(qū)愛施德網(wǎng)絡(luò)小額貸有限公司，主要為廠商和零售商提供渠道拓展、銷售、資金流和物流等供應(yīng)鏈服務(wù)。同時(shí)，全資子公司間接持有海南先鋒網(wǎng)信小額貸款有限公司（以下簡(jiǎn)稱“先鋒網(wǎng)信小貸”）51%的股份，在2018年9月推出的借貸產(chǎn)品友學(xué)分期。

不過，雖然持有網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，但愛施德的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在過去幾年間成交規(guī)模和凈利潤(rùn)表現(xiàn)一般。

2019年，優(yōu)友金服獲得營(yíng)業(yè)收入127億，錄得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.5億；江西贛江新區(qū)愛施德網(wǎng)絡(luò)小額貸有限公司獲得營(yíng)業(yè)收入1.63億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5500萬。

隨著非手機(jī)3C數(shù)碼類產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)，愛施德的主營(yíng)構(gòu)成也在發(fā)生變化。

2020年中報(bào)顯示，愛施德手機(jī)業(yè)務(wù)和非手機(jī)業(yè)務(wù)的營(yíng)收，分別為241.92億元和27.98億元，兩者相差近八倍；但是毛利率卻有著巨大的差異，二者的毛利率分別為2.83%和11.23%，相差將近3倍。

以悅刻2020年前三季度營(yíng)收合計(jì)22.02億元，那么“一號(hào)機(jī)”的銷售額約3.33億元，如果毛利率能達(dá)到15%，那么將為愛施德貢獻(xiàn)約5000萬的毛利潤(rùn)；以下限10%計(jì)算，那么也將能夠?yàn)閻凼┑仑暙I(xiàn)3300萬毛利潤(rùn)。

在不久前的年報(bào)中，愛施德也表示，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，線上購物成為新的潮流，手機(jī)零售渠道正面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，傳統(tǒng)的線下門店急需向新零售轉(zhuǎn)型升級(jí)。

不過，市場(chǎng)也認(rèn)為，電子煙品牌方處于行業(yè)龍頭地位，市場(chǎng)份額高，議價(jià)能力強(qiáng)，未來可能逐步壓縮分銷商的利潤(rùn)空間。

而面對(duì)阿里戰(zhàn)略合作、業(yè)績(jī)預(yù)增等利好消息，持股僅6個(gè)月的愛施德“優(yōu)質(zhì)股東”卻耐不住性子，接連“踩點(diǎn)”減持。