1月22日，中國最大電子煙制造商、知名電子煙品牌悅刻的主體公司霧芯科技在紐約證交所上市，股票代碼“RLX”。發(fā)行價定為12美元，高于發(fā)行價指引區(qū)間8-10美元。以發(fā)行價估算，悅刻發(fā)行1.165億美元美國存托股票募資將近14億美元。

霧芯科技開盤價報22.34美元/股，較發(fā)行價高出86%以上。截至收盤，悅刻股價暴漲145.92%，報29.51美元/股，市值達(dá)458億美元，約合3000億人民幣。

以招股書預(yù)計的上市后持股比例估算，霧芯科技創(chuàng)始人汪瑩目前持有的54.3%的股份價值248億美元，折合人民幣1629億元。依據(jù)福布斯實時富豪排行榜，汪瑩的身家超越了劉強(qiáng)東和王健林。

創(chuàng)始人曾任職Uber、滴滴

身家超劉強(qiáng)東、王健林

招股書顯示，霧芯科技創(chuàng)始人、董事長兼CEO汪瑩及團(tuán)隊持股比例為58.7％，另外兩位創(chuàng)始人蔣龍和WEN YILONG分別實際持股比例分別為9.9％和6.5％。上市后，汪瑩的持股比例將稀釋到54.3%。以上市首日股價計算，其所持股份價值248億美元，折合人民幣1629億元。依據(jù)福布斯實時富豪排行榜，汪瑩的身家超越了劉強(qiáng)東和王健林。

福布斯實時富豪榜

機(jī)構(gòu)股東方面，源碼資本旗下Deep Technology Linkage持股比例為10.7％，紅杉中國持股比例為4.9％。

中泰證券研報顯示，2018年9月，霧芯科技完成3600萬元天使輪融資和1230萬美元A輪融資；2018年11月完成2490萬美元A+輪融資；2019年2月， 完成2210萬美元B輪融資；2019年4月、5月完成7500萬美元C輪融資；2019年8月和2020年1月完成1.073億美元C+輪融資；2020年9月將一定數(shù)量天使輪和A輪股份重新指定2，并完成1.824億美元D輪融資。在申請上市之前，霧芯科技的總?cè)谫Y金額超過4.2億美元。

RELX悅刻的創(chuàng)始團(tuán)隊來自O(shè)PPO、華為、中科院、歐萊雅、寶潔、優(yōu)步。汪瑩曾任職寶潔、貝恩咨詢、Uber、滴滴，擔(dān)任Uber中國區(qū)負(fù)責(zé)人。滴滴與Uber合并后，2016年10月，汪瑩任滴滴Uber事業(yè)部總經(jīng)理。之后的近兩年里，Uber App被關(guān)閉，汪瑩牽頭做的優(yōu)享業(yè)務(wù)半路被滴滴接手，之后她被指派去做前途黯淡的分時租賃業(yè)務(wù)。

2018年1月，汪瑩決定做電子煙，創(chuàng)辦了霧芯科技，三個月后悅刻量產(chǎn)，17個月時間，悅刻的電子煙煙彈產(chǎn)量增長了160倍。一個外行，領(lǐng)著一群沒有電子煙背景的高管，用一年半時間，做成了中國最大電子煙制造商，旗下悅刻成為國內(nèi)霧化電子煙第一品牌。

成立不到三年營收數(shù)十億

為思摩爾國際的合作伙伴

根據(jù)CIC報告，按零售額計算，在2019年和截至2020年9月30日的前三季度，該公司是中國排名第一的電子煙品牌，悅刻的市場份額分別為48.0%和62.6%。根據(jù)CIC在2020年9月進(jìn)行的調(diào)查，悅刻的品牌知名度排名第一，在中國電子霧化產(chǎn)品用戶中的心智占有率為67.6%。

霧芯科技在其IPO招股書中表示，中國是全球最大的潛在電子煙市場，截至2019年中國據(jù)估計有2.867億煙民，行業(yè)潛在市場規(guī)模為1129億元人民幣。然而電子煙產(chǎn)品的滲透率只有1.2%，而美國為32.4%。對比美國，我國電子煙的滲透率仍有較大的差距，這也意味著電子煙行業(yè)未來的發(fā)展空間十分可觀。

成立不過三年，霧芯科技的營收規(guī)模便已數(shù)十億，成立第二年便已盈利。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年及2020年前三季度，公司營業(yè)收入分別為1.32億元、15.49億元、22.01億元，凈利潤分別為-28.7萬元、4775萬元、1.09億元，不到三年的時間里，霧芯科技創(chuàng)造了38.82億元的營收以及1.57億元的凈利潤。

招股書

值得一提的是，2020年7月港股上市的電子煙代工龍頭思摩爾國際，正是霧芯科技的合約制造商、獨家生產(chǎn)工廠的第三方運營合作伙伴。思摩爾國際的一大收入來源，便是霧芯科技的電子煙產(chǎn)品代工。霧芯科技招股書披露，2020年前三季度，向思摩爾國際的采購額占其總采購額的79%。

監(jiān)管重壓轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下

毛利率下降

數(shù)據(jù)顯示，2018年，霧芯科技通過電商平臺直接銷售給消費者和銷售給第三方電商經(jīng)銷商的收入占比分別為33.5%、6.3%，金額分別為4441萬元和835萬元。

2018年8月28日，國家市場監(jiān)督管理總局、國家煙草專賣局發(fā)布了《關(guān)于禁止向未成年人出售電子煙的通告》，敦促電子煙生產(chǎn)、銷售企業(yè)或個人及時關(guān)閉電子煙互聯(lián)網(wǎng)銷售網(wǎng)站或客戶端；敦促電商平臺及時關(guān)閉電子煙店鋪，并將電子煙產(chǎn)品及時下架，敦促電子煙生產(chǎn)、銷售企業(yè)或個人撤回通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布的電子煙廣告。

2019年11月1日，國家煙草專賣局和國家市場監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步保護(hù)未成年人免受電子煙侵害的通告》?！锻ǜ妗吩俅翁岬剑娮訜煵坏猛ㄟ^線上渠道銷售。

2020年7月，國家煙草專賣局再次開展了為期兩個月的電子煙專項整頓，對電子霧化煙不斷加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范。

RELX悅刻換彈霧化煙專柜

目前杭州、深圳、南寧、武漢等城市已明確將電子煙列入公共場所禁止吸煙條例管控范圍。北京在2020年7月也邀請專家研討電子煙問題，未來可能將電子煙納入管控范圍。

監(jiān)管重壓下，電子煙品牌被迫由部分線上銷售轉(zhuǎn)全部線下銷售。招股書顯示，霧芯科技授權(quán)經(jīng)銷商數(shù)量由2019年前三季度的41家增長至2020年前三季度的110家。

這一政策直接導(dǎo)致霧芯科技2019年通過電商平臺直接銷售給消費者和銷售給第三方電商經(jīng)銷商的收入占比下降至18.1%、8%，到了2020年Q3，公司基本只有線下經(jīng)銷商這一單一銷售渠道，線下分銷商的營收占總營收的比重達(dá)到98.2%。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下后，霧芯科技的毛利率由2018年的44.7%下降至2019年的37.5%，在2020年前三季度為37.9%。對此，公司解釋稱，主要是因為線下經(jīng)銷商的比例顯著增加，公司在這一渠道銷售的時候定價更加寬松，以保證經(jīng)銷商和零售商能獲得充足的利潤。

2019年第三季度和第四季度的營收分別為5.56億元、4.1億元。由于成本和費用依然處于較高位置，2019年Q4霧芯科技虧損5030萬元。

“煙草身份”或大幅影響業(yè)績

海外市場的監(jiān)管力度同樣趨嚴(yán)。

2020年初，美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）發(fā)布禁令，禁止銷售大部分口味電子煙，僅煙草與薄荷醇口味可以繼續(xù)合法銷售。同時，新型煙草產(chǎn)品需通過煙草預(yù)上市申請（PMTA）才可在美合法銷售。

霧芯科技在2020年9月就啟動了美國PMTA項目申請。而到目前為止，全球僅有三家企業(yè)獲得PMTA認(rèn)證批準(zhǔn)，而中國有6家電子煙企業(yè)先后試圖通過PMTA申請，至今均未獲批。

值得一提的是，目前電子煙機(jī)身被歸類于電子產(chǎn)品，煙油為食品。電子煙僅按普通消費品征稅，其負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)煙草，規(guī)避了占納稅總額60%的消費稅（稅率36%）和煙葉稅（稅率20%）。根據(jù)國家煙草專賣局經(jīng)濟(jì)研究所報告，我國卷煙綜合稅率為66.6%。

根據(jù)全國標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會官方網(wǎng)站，截至目前，國家煙草專賣局組織起草的電子煙強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)項目仍處于審查狀態(tài)。一旦未來電子煙被歸類為煙草，稅收費用將大幅提高，對公司業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

紅星新聞記者 吳丹若